日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
汽车行业重大事件快评:主流乘用车标的需要的仅仅是一点阳光
事项:
3月28日,上汽集團公布13年年報,實現凈利潤248.04億元,合EPS2.25元,同比增長19.55%;扣非EPS2.07元,同比增長10.30%;擬每10股派送現金紅利12元(含稅),稅前股息收益率9.4%。
评论:
上汽集團的業績和股息率遠超市場預期,對公司當前市盈率不足6倍的股價將產生顯著刺激,建議現價買入,但這是市場共識,無需多言。我們把上汽集團年報事件作為行業重大事件點評,是基于國信汽車組3月份以來向市場傳遞的行業策略觀點:走大路,不走小路,市場需要的僅僅是一點陽光。
大普及消費周期的汽車行業景氣無憂。靜態對比發達國家的汽車消費普及歷史,同時動態考慮中國二元經濟結構,我們不再討論“目前國內汽車消費仍處于普及周期”這個可信度很高的結論。對于資本市場重點關注的行業景氣周期問題,我們認為,未來兩年只要宏觀經濟不出現嚴重影響居民收入預期的風險,行業保持10%左右的增速是可以預見的。此前的景氣周期前瞻指標研究顯示,扣除衣食住行等必須支出與通脹因素之后的實際可支配收入能夠很好地提前反映短期的行業景氣度(歷史數據表明,提前兩個季度,見下圖)。盡管國家統計局13年之后不再公布居民收入細項,但適當的數據處理結果表明,14年狹義乘用車行業需求仍處于內生增長的健康狀態(微觀的實證觀察結果同樣映證了這種邏輯上的推理),我們預計增長12%左右。
当前的行业需求增速为处于新产品周期的个体企业创造了良好的外围环境。尽管行业增速较之13年有所放缓,但由于汽车行业的竞争格局决定了厂商市场策略选择的理性度,因此,发生因需求导致终端库存高企进而导致价格战现象的概率较小。对于处于新产品周期的企业而言,从长周期的角度看,当前行业需求环境甚至是最优的。
投資策略:風來了,鳥可以飛得更高。此前,壓制板塊表現的因素包括對行業需求增速的悲觀預期以及對個體公司業績不確定性的擔憂,我們認為,以上兩點憂慮短期均有望被證偽、消除。此次上汽集團遠超預期的業績、分紅,盡管尚不能直接消除上述憂慮,但為主流乘用車標的帶來了“風”,建議投資者在“乘風”的同時,緊盯“飛鳥”。我們推薦行業,并重點推薦“飛鳥”長安汽車(最佳的國企改革汽車標的)、一汽轎車(產品周期+集團整體上市)等標的。
