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bd私募信托杠杆高达110风险放大效应不容小觑

日期:2016-7-8(原创文章,禁止转载)

私募信托杠杆高达1:10 风险放大效应不容小觑

在基金收益率不变的情况下,随着资金杠杆的放大,优先与劣后资金收益率比值加速放大。

如果基金总收益出现亏损,劣后遭受的损失还会随着杠杆放大而加倍扩大。因为劣后资金不但要首先承受亏损,还要保证优先固定收益。

结构化设计,作为信托产品的重要设计被普遍应用。随着信托产品的日益增多,结构化设计日渐复杂,一些结构私募为了满足优先级投资需求而将杠杆不断放大,实际上劣后级的收益杠杆会呈现快速放大风险,尤其是资金池信托产品的风险不可忽视。

部分阳光私募杠杆风险放大

在弱市产品难发的困境下,部分阳光私募的信托产品的杠杆提高到1:9(即劣后与优先初始资金比,初始资金杠杆为10)、1:10,甚至更高怎样确认是否患上了癫痫病。证券时报记者了解到,这部分私募产品主要是投资固定收益的阳光私募,在固定收益整体收益不高的情况下,为了支付给优先级投资者和渠道合计占投资金额10%的费用,产品杠杆一放再放,其风险不可小视。

从目前信托产品的认购来看,一般投资者都是购买优先级,劣后多为阳光私募等融资方自有资金参与癫痫病的急救,但也有不少追求高收益的投资者追求高风险的劣后产品。

统计发现,随着基金收益率的变化,在不同的产品结构化下,劣后资金获得的收益有可能大幅度变化。以最常见的固定收益结构产品为例,如果有9000万元的本金,资金初始杠杆比值为2.5(即3600万元的劣后和5400万元的优先资金,用9000万元/3600万元得到2.5)。如果优先级约定收益5%,在基金总收益10%的情况下,优先级总能获得固定5%的收益,此时劣后级资金获得17.5%的收益,两者的收益率杠杆为3.5(17.5%/5%)。不过,在10%收益率不变的情况下,随着资金杠杆的放大,收益率杠杆呈现快速放大。当资金初始杠杆升为5(即1800万元的劣后和7200万元的优先资金),虽然同样是10%的收益,劣后获得收益放大了将近一倍,达到30%,收益率杠杆放大为6。而当资金初始杠杆升为10杭州治癫痫哪家医院最好,劣后的收益就扩大到55%,收益率杠杆放大为11.

如果基金总收益出现亏损,劣后遭受的损失还会随着杠杆放大而加速扩大。因为劣后资金不但要首先承受亏损,还要保证优先固定收益。按照同样的计算方法,如果基金整体亏损10%,优先按照5%的约定收益,2.5倍资金杠杆将收益率杠杆放大到6.5,劣后亏损比率达到32.5%;5倍资金杠杆时,收益率杠杆放大到14倍,劣后亏损比率达到70%。可以发现,资金杠杆从2.5扩大到5倍时,负收益率杠杆从6.5倍到14倍,要高于正收益时的3.5倍到6倍。也就是说,基金负收益时,劣后的收益率杠杆放大效应较基金正收益时更明显。值得注意的是,杠杆处在较高状态下,如果风控手段控制不力,优先级也有可能受损。

结构化资金池风险扩散

结构化设计还可以用于信托产品的资金池设计。据业内人士透露,信托资金池除了可以采用以新还旧的“庞氏骗局”模式,还可以通过结构化设计来扩大资金池的募集规模。从产品设计来看,由于信托模式,不管分多少层,最先承担亏损的是最劣后的那一层,最后可能承担亏损的就是最优先的那一层。

该人士向证券时报记者表示,分层的拓展实际上是将风险扩散化。以应收账款信托为例,A借了1000万元给B,这1000万元就是A对B的“应收账款”;然后A又把这1000万元的应收账款受益权通过信托渠道质押给C,向C借了700万元,一旦B无力还款,A就收不回应收账款,于是也没钱还给C,结果B的信用风险将导致三个层级的资金全部受损,出现了风险扩散化。多层结构化信托与这个模式十分类似,随着风险链条的拉大,只要一个环节出现问题,将出现多米诺骨牌效应。目前,监管层对信托资金池产品已经开始加强监管,谨防此类风险出现。

结构化设计拓展至各类理财产品

除了公募分级产品外,日前,包括券商资管产品、基金专户和私募债都开始尝试分级产品。

上周,券商资管产品的结构化分级产品新鲜出炉,国泰君安君得丰一号通过结构化设计,成为国内第一只债券分级型券商集合理财产品。此外,鹏华基金近期推出的一款专户鹏城理财高息债分级3号资产管理计划,也是应用了结构化设计的专户产品。债券方面,部分券商开始尝试通过结构化设计,计划将10%的私募债分成优先和劣后两类,优先获得固定收益,而劣后级则在高风险情况下获得15%的高收益。

相关人士表示,结构化设计通过分层设计将普通产品划分为优先和劣后级后,可以满足不同风险需求的投资者。尤其是低风险的优先级,能够满足广大追求低风险和固定收益的客户群,因而受到包括券商、基金等众多产品设计方的青睐。

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